在上一篇的文章中，我指出技術分析與價值投資在勝率上有著明顯的差異，同時也敘述了價值投資應該有的正確投資思維。在這篇價值投資系列之二的文章中，我將進一步揭露價值投資法應該有的重要關鍵法則，而且這些法則除了必須要有實用性外，更得適合一般投資大眾都能容易依循。
原則上，價值投資的根本道理就是以合理或甚至是便宜的股價買進具有經濟護城河的公司，並長抱它，而後股價會隨著公司不斷增長的內在價值一併成長，投資人也隨之獲利。
因此，護城河的辨識與正確的估價法會是相當重要的致勝關鍵因素。然而在進行價值投資的整體投資行為過程中，要創造獲利並非僅僅如此，投資人須著重的地方除了護城河與估價外，還必須得搭配其它的投資法則，如此才能真正極大化獲利/風險比。極大化獲利/風險比率才是投資人真正的聖杯。
極大化獲利/風險比率才是投資人真正的聖杯。
學習價值投資法的困境：
我相信有許多投資人是真心想要學習價值投資，但卻不得其門而入，主要原因如下：
- 任何投資的方式都是得下功夫去學習而成，價值投資也是一樣，千萬不要誤以為看了幾本書或上了一些課程後，就能成為成功的投資人。學習投資是一條永無止境的旅程，投資人得持續透過學習與練習來精進自己的投資技藝。
- 許多課程或書籍，除了述說了投資觀念與技巧外，但並沒有整套完整的法則讓投資人依循，有些課程著重於財報，有些課程著重於產業分析，有些課程著墨於每個領域片面的資訊，這些並不完整，投資不能只做半套，要有整套的法則來作為核心基礎。
- 我發現一個更為嚴重的現象，許多來自雜誌、書籍、網路、課程等等的資訊，都試圖以過於簡單化的投資方式來吸引投資人注意，但這樣的宣傳方式其實會誤導投資人，使投資人認為只要幾項投資步驟就可以成功獲利。在執行投資的過程，我們確實應該化繁為簡，只留下最為重要的內容，但卻不應該簡單化到連最基本的核心基礎都沒有。例如有些書籍或課程會使投資人誤認為只要透過財報的檢視就能找出具有護城河的公司，然而財報只是基本門檻，過去有好表現的公司，並不代表未來還能好很久，許多都可能只好上個幾年光陰，而後就向下沉淪，光是這點，投資人就得下功夫去研究公司的經濟護城河與產業趨勢等更為重要的條件，可惜的是這部分最為重要的學習內容卻未被充分揭露，導致投資人成為誤闖叢林的小白兔。
- 透過閱讀許多投資大師的書籍，投資人在投資的觀念與思維上會有相當大的助益，然而這些著作中並沒有系統化他們整體的投資觀念，或是轉換成大眾皆可以依循的投資法則，導致投資人看完整本書之後，還是不懂得如何運用。
- 投資人本身受限於時間的限制或是心理上懼怕投資等自我的因素，導致自己沒有用心學習投資這塊領域。
價值投資的法則：
巴菲特名言：「第一條規則：永遠不要虧損；第二條規則：永遠不要忘記第一條。」
做為世界首富之一的股神巴菲特，他的短短一句話，卻包含了許多投資的智慧在其中。投資股市不要虧損，換個角度想，其實也就是表示一定會獲利。投資股市不太可能會有平盤的結果，通常要不就是賺錢，要不就是虧錢，而巴菲特說這句話的重點在於當投資股市的思維與作法，是想盡辦法降低虧損的機率時，獲利的機率自然也將會因此而提升。就如同先前所言，降低虧損的機率，獲利的機率自然就會提高，所以我們得將風險控管意識融入於整個投資法則之中，以此來與任何可能發生的風險抗衡。那麼到底如何做到降低虧損的機率呢？關鍵就在於以風險控管思維作為核心基礎，並以此發展出可行的投資法則，再以此法則來作為日常執行投資決策的依循：
1. 投資好公司：只投資具有競爭優勢的好公司。
2. 低估價買進：只以被市場低估的價格買進。
3. 市場位置：了解目前市場站在什麼樣的位置。
4. 持股比例：做好資金/股票配比。
5. 分散風險：適度分散風險，建立優質投資組合。
6. 耐心等待：耐心等待時機的到來。
7. 紀律：堅持執行的投資紀律。
以上便是“價值投資”法則的基礎架構，在投資市場中，我們一切的努力便是為了以下兩件事：
1.
極大化「報酬率/風險」比。
2.
想盡辦法長久留在市場。
只要以上兩點都能做到，獲利自然會隨著時間累積而成，所以一切的核心便是思考風險控管，也就是說要想盡辦法讓自己不要虧損，而只要藉由以上的投資法則來執行價值投資，便可達到降低風險的目的，同時也會降低犯錯的機率。「報酬率/風險」的比率無形中自然也會被極大化，投資人留在市場的時間也就越久。
第一點：以低估價買進具有競爭優勢的公司股票
這點我在上一篇此系列文章的第一篇已經概述，這裡我再補充兩項買進股票的執行重點：
- 價值投資的其中一項買進法則，就是買進股價被市場低估的偉大企業，之後長期抱住它，讓它每天為你賺錢，不需要經常進出買賣，不用負擔昂貴的經理人費用，不用擔心股價每日漲跌，不必傷什麼腦筋找內幕，更不需要每日研究技術指標，它的內在價值只要藉由公司賺進的每分錢而不斷地提升，股價自然也會水漲船高。換句話說，價值投資也是藉由時間的因素來幫助你解決賺錢的問題。
- 另一項價值投資的買進法則，就是以合理價買進具有高度成長性的偉大企業，而後也是長期持有它，讓它每天以高成長的獲利速度持續累積它的內在價值，股價自然也會隨著公司持續源源不絕的獲利能力而成長。
第二點：了解目前市場站在什麼樣的位置
我們無法預測未來的市場將會如何變化，那些試圖去臆測未來世界末日的人，通常都活得不夠長久來見證他們的預言。然而，對於評估目前市場站在什麼樣位置，卻是一件相對容易做到的事。
因此，我們必須知道目前的市場是站在什麼樣的位置，並以此依據來做好資金控管，也就是說我們得了解目前市場是站在偏高的位置，還是偏低的位置，以此來判斷此時最適合的資金/股票比例。經多年的研究，最適合用來判斷市場位置的指標，還是巴菲特指標，因為它最簡單、實用與客觀，而且道理很簡單：
價格高估 ＝ 高風險
價格低估 ＝ 低風險
巴菲特指標 = 股市總市值 / 國民生產毛額(GNP)的比值
第三點：做好資金/股票配比
如前所言，我們沒有像巴菲特一樣有源源不盡的現金可供我們投資使用，所以我們必須以極大化「獲利/風險」比的思維使用我們手上的現金。當市場處在相對高估位置時，也就是過於樂觀或是狂熱時，此時風險也將會大大提高，因此我們必須適度地將手中的持股降低。反之，當股市氛圍過度悲觀或恐慌時，價格會被大大低估，風險反而因此而降低，此時我們必須得適度提高持股。以下是我建議的台股持股比例分配參考值：
巴菲特指標
|
持股比例
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180
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0%
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170
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50%~60%
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160
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60%~70%
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140
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70%~80%
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120
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80%~90%
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80
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80%~100%
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第四點： 適度分散風險，建立優質投資組合
建立投資組合的基本原則：
1.
只持有10檔~20檔股票。
2.
60%的持股為核心持股。
3.
單一檔股票不宜超過15%。
只持有10檔~20檔股票
選股，沒有人可以萬無一失，除了系統性風險外，我們買進的個股，有時也會發生以下情況而造成下跌的危機：
1.
產業黑天鵝來到。
2.
景氣循環股。
3.
一時不被市場所喜歡。
4.
一時的營收狀況不理想。
5.
公司護城河轉弱。
第五點：耐心等待
耐心等待是一個相當艱難的過程，卻又是極為重要的關鍵因素，價值投資的本質之一，就是我們得將時間當成是重要的獲利元素之一，以此創造更高的報酬，然而耐心等待是有違人類基因裡的天性，我們總是希望以最快的方式馬上解除我們心中的擔憂與疑惑。
其實，這也是市場有趣的地方，若我們是夠理性的投資人，面對因恐慌心理而大跌的市場，此時被低估的價格才是創造極大化「報酬率/風險」的機會，但一般人總是無法耐心等待這一刻到來。
1.
等待股價被市場低估的偉大企業需要極度的耐心。
2.
長期持有偉大企業的股票，不受市場的紛紛擾擾漲跌給影響，也是需要極度的耐心。
第六點：投資紀律
不管使用什麼投資方法，即便是正確的方法，若是沒有投資紀律，就會害你三心二意，隨時改變投資原則，導致最後的投資效益減弱，甚至產生虧損。所以，既然有了正確的投資法則可以依循，我們就得堅守投資紀律，長期下來才能極大化此投資法則的效益。
總結：
綜合以上所有的投資法則，買股與賣股的原因就變得很簡單：
買股的原因：
1.
發現股價被低估的好公司。
2.
增加持股比例。
3.
換股。
賣股的原因：
1.
股價被高估的持股。
2.
公司體質變壞。
3.
降低持股比例。
4.
換股。
其實投資人不管使用什麼樣的投資方式，都得務必要能夠牢牢記住一件事，光是有風險意識是不夠的，必須將風險控管的思維導入與融入於自己的投資方式與投資法則之中，如此才能長存於股市。
先懂得如何做到風險控管，再進而思考獲利，這是相當重要的投資思維，整個投資法則的運作，就是為了極大會獲利/風險比例這項原則，投資人只要依循這套投資法則來執行價值投資，在股市中能長期獲利並非天方夜譚，事實上，只要執行的好，平均每年穩定創造15%以上的報酬機率也是相當高，最重要的是，投資比的是氣長，而非曇花一現的爆富。
接下來的系列(三)與系列(四)，我將進一步分析如何選額好公司與如何正確估價的重要關鍵方法與技巧，敬請期待。
智股網 投資分析執行長
洪鑑穩
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