費雪與葛拉漢，這兩位投資大師都是巴菲特所崇拜的人物，對巴菲特的投資哲學影響甚巨，然而，他們對價值投資的定義與做法上，有些基本原則是相同的，但投資的方式卻又是有著根本上的差異性。不過，兩位大師的投資方法都相當值得我們學習。
畢竟，兩位大師的投資方式都是屬於在長期投資類型，所以在談論他們的差異性之前，我們先來看看兩位大師的共同處有哪些：
1.
長期投資：
兩位大師的投資模式都是以長期投資股票為主，當他們買進一檔股票後，不會隨著市場的起伏而按耐不住，隨時賣出股票。
2.
不投機(不猜測市場)：
兩位大師都認為市場是無法猜測的，任何人試著去猜測未來的漲跌，是一種愚蠢的行為，所以，他們在投資的時候，都不會試圖去了解未來市場的走勢。
3.
注重基本面：
兩位大師都相當注重一家公司的基本面，並且都會仔細研究與了解他們所要投資的公司，是否值得他們長期持有它的股票。至於其他的技術面與心理面等，都不會是他們考量的因素。
4.
投資心理健全：
兩位大師都具備理性、客觀、冷靜、耐心等健全的投資心理。擁有健全的投資心理，才是真正造就成功投資者最重要的元素，因為這是一般人最不容易做到的地方，但對他們兩位而言是游刃有餘的事情。
5.
堅守投資紀律：
兩位大師都有一套自己的投資紀律，而且堅守著他們自己的投資紀律，面對詭譎的市場，若是沒有堅守投資紀律，便會隨著市場逐流，而且是不可能會獲利的。
6.
重視股市風險：
兩位大師很清楚市場的風險，也因此，即便他們的投資方式有所不同，但他們的投資方式都是屬偏向保守的投資模式，只有當他們發現某檔股票進入了他們的選股範圍時，才會出手。同時，他們將風險控管的思維融入在他們自己的投資模式之中。
兩位大師的差異性：
1.
長期投資的定義：
雖然兩位大師的投資模式都屬長期投資類型，但費雪的投資哲學偏好無限期持有一檔他認為是好公司的股票，例如他在1955年買進摩托羅拉的股票，一直持有到2004年。對比葛拉漢的模式，當葛拉漢認為股價偏貴的時候，就會選擇賣出。
2.
集中投資：
費雪認為，分散投資的方式是一種指數型的投資方式，投資績效會隨著大盤趨勢連動的成分較高，投資人如果期待績效要超過大盤，應該集中的數檔相對數量較少的個股，而且都是精挑細選出來的潛力股。
3.
基本面：
葛拉漢注重的是菸屁股理論，也就是他會估算一家公司的財務基礎，並以此來判斷該公司的基本淨值，當這家公司的股價低於該公司的基本淨值時，它就會買進該公司的股票。費雪則注重的是公司的基本業務品質，他認為只要一家公司具有超級優異的業務品質、優異的領導人、優異的財報基礎、強大的優勢等好的條件，即使股價處在偏貴的範圍，他仍然會買進，並長期持有它。
在過去葛拉漢的年代，由於當時市場中有許多所謂的煙屁股公司，所以在執行菸屁股理論的投資方式，是相當可為的投資方式，但在現今資訊爆炸的時代裡，上市公司的資訊隨手可得，買賣股票只要有台電腦可以連線上網，就可隨時下單，所以現今時代，執行撿菸屁股的投資方式效益已大不如前，但這並不表示葛拉漢的投資方式現在就已經行不通，我們只要修正所謂的內在價值定義，一樣也可以執行價值投資。
那些超級A咖的好公司(具有強大經濟護城河的公司)，也會有被市場所低估的時候，這通常會發生在以下三種事件中：
1.
系統係風險發生的時候(金融海嘯)。
2.
當公司的營收一時表現不好的時候。
3.
發生某些事件引起投資人對該類型的產業產生悲觀的態度。
當金融海嘯來的時候，例如2000年與2008年，極度恐慌的市場壓力，不管是多厲害的A咖公司，股價還是會被腰斬，大大跌落於這些A咖公司的內在價值之下，此時，就是我們執行葛拉漢投資法的最好時機。
即便是A咖公司，也會有一時表現不好的時候，此時，投資人得清楚了解這家公司的表現是屬一時的狀況，還是它的經濟護城河被外在市場因素或是內在管理因素而產生了崩塌現象，若投資人清楚了解這只是一時的狀況，股價也因此被受影響而下殺，跌落於它的內在價值之下，此時，也是投資人買進的大好時機。
當發生某些特殊事件，例如天災或政治問題時，使投資對某產業產生悲觀看法，此時，即使是超級A咖公司的股價也會被牽連，但這種特殊事件對這些A咖公司很多時候只是如蚊蟲叮咬般，根本就不會撼動公司的經濟護城河。此時，若股價也被市場下殺到他的內在價值之下，也是投資人大好的時機，可以用相當好的價格買進A咖公司的股票。
所以，即便我們無法如同過去葛拉漢有可以隨時撿菸屁股的機會，但市場仍然還有充滿許多機會可以讓我們以很好的價格買進這些高品質的A咖公司股票，只要長期持有，讓時間的因素變成是助力，我們同樣也能夠執行葛拉漢的價值投資法。但問題來了，當機會來的時候，你準備好了沒有？你有沒有勇氣買進股價正處在下跌趨勢的A咖公司？又或是你有足夠的耐心等待這樣的機會來臨嗎？
費雪的投資法與葛拉漢最大的不同之處，在於他不撿菸屁股。葛拉漢重視的是一家公司的淨值(殘值)與股價是否相對於淨值之下。費雪重視的是一家公司的品質，換成巴菲特的說法，就是所謂的經濟護城河，也可以說是一家公司是否具備強而有力的經濟條件來確立未來十年，甚至是未來的二十年，都能為投資人帶來持續不斷成長的獲利。
同時，若是找到這樣高品質的公司，費雪並不在乎股價是否高於淨值甚多，或甚至是處在較高本益比的情況，只要不太離譜，費雪都認為還是可以買進，並長期持有。因為，這種高品質的公司，隨著公司的盈餘逐年成長下，股價也會跟著不斷上升，換句話說，這些公司的本益比隨時都是處在相對偏高的水位上，即便是買在高水位的股價，長期持有下來，都還是會大大超越大盤的績效。
我們不得不說費雪的投資理論相當有道理，例如美股中的UPS、COSTCO、3M、MOODY等超級A咖公司，除了大的系統性風險時期外，長期以來，他們的本益比都居高不下，鮮少會有便宜的買點，因為他們的股價都會隨著他們持續上漲的營利，而持續上升。關於這點，巴菲特與查理盟格或許相對於較保守些，因為即便是發現好公司，他們通常會以相對合理的股價買進，並長期持有。
這兩位大師的投資模式，我個人都會採用，只是對於葛拉漢的菸屁股理論，我們可以如上述的投資方式來加以調整，因為這樣更能符合現在的市場現況，但投資的基本原則都是相同的。
最重要的是，兩位大師都深知市場的詭譎與風險，他們所採用的都是相對於比較保守的投資方式，並且不去猜測市場的走勢，或猜測個股的價格走勢，他們的投資重點如同買房(換成我個人的說法)︰
買房：location、location、location。
買股：基本面、基本面、基本面。
換個說法，也可以說：
買股：護城河、護城河、護城河。
智股網 執行長
洪盛譽
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