對於目前持續高漲的股市，我們該怎麼看，該怎麼做呢?以下是我個人的見解。
這位大師在分析與判斷趨勢時，慣用過去的金融歷史來找出當下經濟循環的軌跡，也因為如此，他的風險意識相當高，而在高的風險意識下，他的整體投資思維也因此是以如何做好風險控管為最高指導準則。至於詳細內容的部分，請自行參閱1086期的報導內容，在這裡，我主要是想指出一項重點，有關他對目前經濟處境的看法。
在雜誌的文章中，他說到：「一開始，債務問題引發經濟大蕭條，然後政府開始印鈔票，市場一片榮景。撐了八年之後，1937年，世界經濟忽然又陷入另一次的大蕭條....。」雖然他說的是過去的歷史事件，但他真正意有所指的是當下經濟的處境，也就是這次在2008年金融海嘯後，我們現在的經濟狀況與在1937年所發生的歷程有許多相似之處，政府持續印鈔，降低利率長達9年之久，引發資產泡沫等現象，總之，這與過去1930年代的處境有許多異曲同工之處。
達里歐他擔心我們正在步入1937年大蕭條的後塵之中，他的擔憂我個人覺得相當認同，也就是說，我們的經濟在近幾十年的期間，經歷了2000年網路泡沫，爾後是2008金融泡沫，下一個呢?我們該怎麼命名它?QE泡沫?政府債信泡沫?
但不管是什麼樣的泡沫，下次的泡沫很可能會是相當嚴重的泡沫，因為觀察過去百年的歷史，所有的泡沫都是與債信寬鬆與緊縮有很大的關係，而超級大循環的周期通常最後都是走到政府債信出現了嚴重的問題。
例如1937年那次大蕭條也是以這樣軌跡循環：在1930年時經歷了金融泡沫，為了救經濟，當時美國的政府也是開始大力撒錢，以金錢的流動來創造市場的動能，但最終仍撐不過1937年，爆發了比金融危機更嚴重的大蕭條。
或許是來自於我個人對經濟循環的信仰吧，所以我對景氣循環深信不已，也因此我堅定相信未來絕對會再發生經濟緊縮的情況，一切只是時間上的問題，而我個人對於這次的循環週期目前有以下兩點擔憂：
股市、房市都一樣，沒有新的錢，就沒有動能，沒有動能，就不容易漲。台灣的房市就是如此。
自2009年後，除了低利率的因素之外，政府當時利用政策吸引台商的錢回來投資台灣，這麼多的錢回來後，自然要找投資出口，首選當然就是被普遍認為最穩的房市，現在呢?
雖然利率還是很低，但卻沒有新的錢再進來，房市自然就沒有動能。
全世界的經濟過去九年靠的就是全世界央行共同撒錢所創造出來的資產交易動能，使得現在全世界的經濟開始好轉，但資產也跟著泡沫了，而接下來很可能就是股市的泡沫。
若是未來美國央行開始啟動縮表的政策，利率開始更積極地調升，泡沫加上貨幣的緊縮，等同宣布我們應該非常小心的時候。
2.以大循環的周期來看，綜觀過去的歷史，美國道瓊工業指數自1896年成立至今，最長多頭的時間紀錄為9年又3個月(1990年至2000年)，而這次的大循環自2009年算起的9年又3個月，應該是落在2018年的6月，就可以挑戰多頭周期的紀錄，但問題是這次會有機會挑戰成功嗎?
至於股市什麼時候才會攻頂呢?我不知道，我只知道所謂的攻頂，也是代表下墜的開始，或許這次的多頭真的會有機會挑戰更高的紀錄，套一句現在流行的話：「沒有所謂的最高，只有更高。」(這句話最近經常看到。)
但對我們市井小民而言，尤其是價值投資人，我們此時確實要謹慎觀察那些會影響經濟與股市的重大因素，尤其是當美國央行開始啟動利率調升的速度時，這時我們就得相當相當地謹慎，因為即使我們無法賣在最高點，但至少可以賣在相對高點之間。
不過，在此之前，在企業的營收持續增長、利率仍然相當低、股市的氛圍仍然沒有狂熱的現象之下，我們應該還有一些甜頭可嘗，但居高得思危，持續做好「持股/資金」配比，才能進可攻，退可守，長存於股市之中，成為勝利的一方。
智股網 投資執行長
洪鑑穩
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