投機or投資，巴菲特如是說

投資股票，到底是投資還是投機呢?

在我閱讀過許多投資大師的書籍中，每位大師對於這個問題總是有著不同的詮釋與做法，即便是巴菲特本人，他自己也承認，除了長期投資外，當他看到機會來時，他也不會排斥投機的作法，而事實上，他也曾做過許多投機的買賣。

然而，不管是投機或是投資，兩者的最終目的，還是在賺取價差，所以要定義兩者之間的差異，並不容易。

以下這段談話內容，是巴菲特在2010年時，接受美國金融危機調查委員會的偵詢訪談內容之一，是我在去年初所翻譯的內容，今日重新閱讀時，對於這段內容有著更多的感觸，而巴菲特也在這段談話內容中，詮釋了投資與投機不同的定義，今日特別在這裡再度提出來與各位分享與重溫。

Mr. Bondi：

是的，相較於投資，我很感興趣的是你對於投機的想法，還有，你認為過度的投機或過度的風險是在這個議題上的見解。

Buffett：       

定義投機與投資的差異是一個棘手的問題。你知道的，這就像是色情行業一樣棘手，那是著名的引用。但我觀察的是，當一個人在從事交易的意圖和投資操作的手法差異。我的見解雖然不同於葛拉罕在他的書中所定義的方式，但在我看來，投資的操作是著重在你如何看資產本身來决定你的投資決策，然後撒出你的錢，並在之後能得到更多的錢回來。

所以你可以參考公寓的房子，參考股票，參考農場，並著重在這些資產未來將產生什麼回報。而你真的不在乎這些資產是否有一個價格。你的資金投入的目的基本上是在透過資產本身的運作，然後在以後獲得更多的資金回報。

若是投機，我會把它定義為只關注在於股票的價格變化，或是指數的未來，或類似的東西。你並不管其它的因素，因為你只關心季度盈利是否將會上升或是將要拆股，或是否有新增的股息等等，但你不在乎資產本身。

就像我之前所說的，你的所作所為只在乎明天市場是否將會開市並進行交易。

當我買一檔股票時，我並不在乎股市明天是否會關閉好幾年，因為我看的是生意本身的價值，例如可口可樂，或是其它的生意，只要它未來能為我賺錢。

       

如果我在乎明天股市是否會開市，在某種程度上，我是投機的，因為我所想的是明天的股價是否會上漲或是下跌。我並不知道股價明天是否會上漲。

有關於賭博，我定義它是從事一項不需要成為系統一部分的交易行為。我的意思是說，如果我想賭一場足球比賽，你知道的，足球比賽的運作完全是不依賴我是否賭誰贏。

現在，如果我想賭十月的小麥，或是以類似的東西為例，首先，人們必須生產小麥，當他們在耕種小麥的時候，他們並不知道小麥將來的價格。所以你一方面需要從事某些生產，但你可能在另一方面得進行推測。但這種人為交易在經濟框架中並不是不被需要的。

人類好賭的天性是巨大的。我的意思是，你知道了，你帶走了在西部一些可怕的沙，大約一百年前，你創造了一個龐大的產業，人們飛行數千英里去做那些在數學上是毫無任何智慧可言的估算。(拉斯維加斯的賭博產業)

這就是在人類身上可以看見的一個非常強大的天性：賭博。

想像一下，這會變得如何簡單，因為只要坐在電腦面前就可以進行賭博，同樣的樂趣，你知道的，但並不需要坐飛機飛得老遠或是經歷預訂房間等麻煩。

而這種賭博的天性是被國家利用彩券的方式所鼓勵的，你知道的，那些彩券有著可怕的賠率。在這個國家，人們並不需要接受培訓就可以賭博的，而他們卻有著這種本能，當他們看到一些成功例子的時候，這些會更鼓勵他們進行賭博。這就是為什麼在賭場，當有一個人中了大獎時，中獎的鐘聲或鈴聲都會大響，你知道的。

所以你有所有的事情都是在敦促著人們進行賭博，包括政府鼓勵人們“買彩票”，以及所有的事情。現在你有了一個類似的工具，你知道的，標普期貨還是什麼來了，你可以去那裏進出買賣，在哪裡，如果你贏了，國會甚至會給予特別優惠的稅收待遇。你可以只在裏頭待十秒，就有60%的長期收益，這是我認為的，你知道的，這是相當驚人一件事，但它確實存在。

這就是我對賭博的認知，相較於投機，但當我遇到時，我都會知道。

見解：

對於價值投資而言，不管是買股或賣股，都是需要勇氣來執行，然而，在持有的過程中，面對股價的漲漲跌跌，其實是更需要強大的毅力來堅持下去。就如同巴菲特所言，你的資金投資的唯一目的，就是要透過資產本身的運作，然後以此來獲得資金上的回報，期間，不要去在乎資產是否有一個價格。巴菲特還說，當他買一檔股票時，他並不在乎明天之後，股市將關閉好幾年，因為他看的是公司本身的生意價值。

所以，當我們在買進一檔股票時，其實最重要的關鍵點就是：

買進的價格要合理，或甚至是更便宜的價格。

這家公司要擁有強大的經濟護城河。

不要忘了，每當我們買進一檔股票，就是打算要抱它至少兩三年之久，一家公司如果沒有強大的經濟護城河，在未來的兩三年內，或甚至是更久的時間，他的未來獲利就如同一根浮木漂浮大海之中，只能隨波逐流，期待天上掉下來的禮物。同時，過去的歷史財報數據表現即使相當優異，並不等同未來就會有相同的績效表現，千萬不要誤以為過去表現好的公司，未來的表現就會一樣好。

我們投資一檔股票，本質上就是投資它的未來，而它未來的表現，關鍵點在於它的經濟護城河是否夠強大。因為，唯有強大的經濟護城河，才能確保我們所投資的公司未來是否會有優異的營收表現，有優異的營收表現，才會有優異的股價表現。

強大的經濟護城河 + 合理的價格 => 未來營收獲利的保障 => 股價上漲 + 夜夜好眠

所以，買股，若是以長期投資為目標，我們看好的是一家公司的競爭優勢與未來長期營收表現，持有期間並不需要太在乎股價漲跌，只要關心它的優勢是否還持續著，這就屬於投資的行為，但若是只注重短期股價的表現，或是短期公司營收的表現，並且隨時準備停損停利，這就屬投機的行為。

智股網  執行長

洪盛譽

圖片來源：lifehack