巴菲特在2000年的寫給股東的信中，曾經提出一個與”投機”有關的寓言故事，有趣的是，當他提出這段寓言故事後，沒多久股市就真的崩盤了。
他用灰姑娘的故事來警告當時的投資人，「投機紀律」與「很簡單就賺到錢的麻醉感」，只有一線之隔的差距，並且以此故事來提醒投資人當前的股市已進入高峰的階段。
這一線之隔的差距是什麼意思呢?我們來看看巴菲特在信件中這段寓言故事的內容：
“現在，投機的重點不在於什麼資產會產生投資，也不在於下一個人會為資產付出多少錢，在一個既然沒有不合法、不道德的地方，也沒有不符合美國精神的地方，但是蒙格與我都不希望參與這種遊戲。我們沒有帶東西去這場盛會，為什麼我們應該期望帶什麼東西回家呢?
“區隔投資和投機的這條線既不明亮，也不清楚，而當市場參與者大多凱旋而歸之時，這條線還會變得更模糊。天下沒有比「得來不費吹灰之力的大筆金錢」，更能把理性麻醉。經歷過這種令人陶醉的經驗後，理性的人通常會飄飄欲仙，表現出像灰姑娘參加舞會一樣的行為。他們知道逾時留在舞會哩，也就是繼續在股價現金流量比率過高的公司中投機，最後會讓南瓜和老鼠露出原形。但是他們一分鐘都不願意錯過這場超讚的舞會，因此參與者在飄飄然之餘，都計畫在午夜前幾秒前離開。不過其中有一個問題，他們跳舞的大廳裡，所有的時鐘都沒有指針。”
這裡，我來把這段內容解釋得更透徹些。
投資VS投機
我記得在幾年前，有一位市場經驗算是豐富的朋友跟我辯論著一件事，他認為股市中沒有所謂的投資，即便是所謂的長期投資，其實也是投機的一種，因為到最後，不管是投機或是投機，都是在追求資本利得，也就是期待自己手中所握有的資產或籌碼，能在未來的某天被以更高的價格買走或被市場認定。
他還說到，巴菲特也是投機者，因為即使他是長期投資，但是他大部分的財富最終也是靠資本利得所換來的，只是他懂得利用保險業的浮存金與複利的效應，才累積了龐大的財富。
對於他的言論，我個人並不認同，也覺得他曲解的投資的真正本質，然而他本身是一位以投機為主要獲利方式的投資人，對資本利得這件事，有一定的信仰，我也就不與他多做辯論，但是，我們來看看一段巴菲特在2010年，他在美國政府當時臨時成立了一個金融危機調查委員會的問答內容，清楚表明了投機與投資上的基本差異。以下是他回答其中一位委員的完整答覆內容：
“定義投機與投資的差異是一個棘手的問題。你知道的，這就像是色情行業一樣棘手，這是一個著名的引用。但我觀察的重點是一個人在從事交易的意圖和投資操作手法。我的見解雖然不同於葛拉罕在他的書中所定義的方式，但在我看來，投資的操作是著重於你如何看資產本身來决定你的投資決策，然後撒出你的錢，並在之後能得到更多的錢回來。
“所以你可以參考公寓的房子，參考股票，參考農場，並著重在這些資產未來將產生什麼回報。而你真的不在乎這些資產是否有一個價格。你的資金投入的目的基本上是在透過資產本身的運作，然後在以後獲得更多的資金回報。”
“若是投機，我會把它定義為只關注在於股票的價格變化，或是指數的未來，或類似的東西。你並不管其它的因素，因為你只關心季度盈利是否將會上升或是將要拆股，或是否有新增的股息等等，但你不在乎資產本身。”
“就像我之前所說的，你的所作所為只在乎明天市場是否將會開市並進行交易。”
“當我買一檔股票時，我並不在乎股市明天是否會關閉好幾年，因為我看的是生意本身的價值，例如可口可樂，或是其它的生意，只要它未來能為我賺錢。”
“如果我在乎明天股市是否會開市，在某種程度上，我是投機的，因為我所想的是明天的股價是否會上漲或是下跌。我並不知道股價明天是否會上漲。”
看完以上這段現在各位應該比較清楚投資與投機的差異了吧。我來做一個更詳細的差異化說明：
投機股票：你關心的只有價格，你在乎的是明天是否有人願意以更高的價格買走你手中的股票。
投資股票：你重視的是公司的生意，公司未來是否能持續為股東賺錢，爾後我們自然就能跟著公司享有該有的獲利。
以上就是投資與投機最大的差異之處，完全取決於當初你在購買股票時的本意與意圖，而後在持有的過程中，把持著又是怎麼樣的思維而持有下去。不要小看持有的過程，過程中股價的漲漲跌跌，對投資人心理面的影響，都是一種強大的挑戰，最後很可能擊垮你當初購買股票的本意，由投資變成投機。
灰姑娘的投機心理
當股市高漲到高點時，例如巴菲特指標站上170點以上，我們並不難看出一件事實，那就是大部分的股市投資人都是以投機的方式在買股票，才會把股市推高到如此高的價位，否則股市不會如此高漲到不合理的高價位。
可是，如同巴菲特所言，這種高漲的興奮度，具有相當高的傳染性與侵略性，可以把原本理性的人也變得亢奮起來，共同追逐這場金錢的遊戲。但是，大家也都知道終究會有反轉的時候，而且若是沒有提早下船，就可能會被股海給淹沒，最後死無葬身之地，然而面對眼前的誘惑，又有幾個人是真的清醒的呢?
就如同參加舞會的灰姑娘，明知道當大鐘響起之時，就是原形畢露之時，但面對眼前英俊的王子，以及美輪美奐的舞會，卻又是如此身不由己。在童話故事中，還好灰姑娘趕上最後一刻，沒有真的原形畢露。但在現實的世界，如同巴菲特所言，當股市處在高漲之際，沒有人會願意錯過這樣的賺錢機會，每個人都盤算著要在最高點的時候離去，但現實是沒有人會知道最高點將會落在哪，而眼前只有一剩下一個留下的理由：沒有所謂的最高點，只有所謂的更高點。
現今股市的位置：
那我們現今股市的位置呢?如我過去一貫的說法，目前台股的巴菲特指標已站上了180點左右，以過去的歷史經驗來看，台股共走過3次大循環，每次循環的最高點，巴菲特指標都落在180點之上而後才轉折下來。這次是台股的第4次大循環，巴菲特指標也一樣站上了180點，此時沒有理由不相信目前的股市確實已站上了相對的高點之上。
當然，我們沒有能力知道未來是否還有更高點可期，或是高點能維持多久，或許，台股經歷了這次的修正，但在世界沒有任何嚴重的事件影響之下，加上經濟又開始好轉，搞不好再次挑戰12000點，也是有可能的情況，但這又有誰能知道。
在我的認知中，舞會的美輪美奐，我勢必要參加，但我必須規定自己只參加一部分，也就是在大家還未退場之際，我先行往門口多挪一步，而且會越挪越近，而且當現場的氣氛越高漲，我挪的腳步就越快，當時間一到，我就能快速離開現場，避免自己原形畢露。
這裡，我講的就是持股與資金比例的控管。當巴菲特指標越高時，我的持股比例就會降低，當巴菲特指標越低時，我的持股比例就會提高。如此，即使舞會上的時鐘沒有指針，我仍然能參加到部分的舞會，卻也能保有實力參加下一場的舞會。
投資股市真的不是1或0，也就是要不然全投，或要不然全不投，因為我們沒有能力預測未來，但只要懂得如何做好風險控管，才能長存於股市之中，成為最後的贏家。
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目前場次：
2018年5月12日(星期六) 下午1：00 ~ 下午4：30
2018年5月26日(星期六) 下午1：00 ~ 下午4：30
智股網
投資執行長
洪鑑穩
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