對於何時買進?或是買進的價格對不對?這兩個問題永遠是投資人的兩個難題，其實這兩個難題也可以把它濃縮成一個難題，那就是買進的價格是不是最低點?為了追求這個終極目標，
許多人費心研究技術型指標或是經濟數據來判斷未來的市場趨勢，然而這些都是相當不可靠的方法，投資大師飛利浦‧費雪對此有獨到的見解。
飛利浦‧費雪的著作Common Stocks and
Uncommon Profits (台灣翻譯著作書名”非常潛力股”)，是少數幾本巴菲特會推薦閱讀的投資書籍，巴菲特甚至公開說過他本人從這本著作中獲得了許多的投資啟示。
書中，他特別針對買進股票的原則作了深度的探討，飛利浦的投資法則主要核心是在於找到未來幾年盈餘將會持續大幅成長的企業，買進後並長期持有它。換句話說，若是找到這樣的公司，抱的時間夠長，它們通常會替投資人創造可觀的利潤。然而飛利浦也提到，投資人也應該考慮進出的時機問題，來獲取最高的利潤。
對於進出的時機點，飛利浦首先提到，投資人不應該去預測未來股市的趨勢，典型的投資人習慣聽信許多的經濟預測，同時利用許多的技術指標或是經濟數據等資料來對未來做出趨勢的判斷，然而這是一個相當不可靠的做法。對於這點，我個人不能認同再多了，我們可以試著去找出才一年前許多財經專業人士對於未來股市趨勢的臆測文章，通常我們會發現幾個現象：
1.
即使分析得相當有道理，但99%的臆測最後都與目前的市場趨勢不相同。
2. 他們的文章內容讓樂觀與悲觀的意見並陳。例如：未來不樂觀，但可以投資什麼什麼股票。
投資人要知道，到目前為止，人類尚未成功發明任何可以成功預測未來景氣趨勢的方法，試圖去預測未來的趨勢並以此依據而投資，如同和未來對賭，這其實是相當危險的投資行為。
那到底應該在什麼時候買進呢?依照飛利浦的說法，得看投資人的投資標是否為未來幾年盈餘將會持續大幅成長的企業而定。假設投資人在經過許多的研究基礎後，發現某家公司的未來營收成長性將會持續大幅成長數年，但這樣的營收展望還沒有開始推升該公司的股價時，這時就是適合投資的時機點，萬一對於營收的預期沒有發生，只要買進的公司是一家好公司，長期下來投資人仍能獲利，但得要多點耐心。
而營收將會大幅成長的公司，除了公司本身就具有相當好的體質外，例如公司擁有好的管理人、好的行銷團隊、好的研發能力、好的行銷與銷售能力等良好的體質，可以再藉由觀察以下三項因素來判斷不久的將來它將有大好良機來大幅提升營收的機會：
1. 公司是否將推出新產品(過去推出新產品的紀錄都是優良的)。
2. 新工廠近期是否將開始運轉，產能將暴增。
3. 公司因為遇到暫時性的問題，而使股價大跌。
費雪同時也提到，即使你買進正確的股票，萬一碰到景氣的周期來到經濟蕭條的階段時，股價由高峰跌落50%以上也是相當常見的情況，對於這樣的系統性風險，投資人應該泰然處之，因為若是該檔股票未來的營收成長性，最終股價還是會長回來，甚至漲得更高，以下是書中的幾段摘錄：
“除非遇到十分罕見的年頭，也就是股市的投機性買氣炙熱，而且重大的經濟風暴訊號響個不停(如1928和1929年的情形)，投資人應該不理會整體景氣或股市趨勢的臆測之詞，反之，合適的買進機會一出現，就應投入適當的金額買進股票。
他不該去猜測整體景氣或股市可能往哪個方向走，而應有能力判斷他想買進的公司相對於整體景氣會有什麼樣的表現，同時，判斷錯誤的機率很低。這一來，一起步他便占了兩項優勢。首先，他把賭注放在他十分肯定的事情上，不是放在只憑猜測的事情上。此外，根據定義，他只買基於某種理由，中短期獲利能力將大幅提高的公司，所以得到第二股支撐力量。如果景氣狀況持續良好，則新現的獲利能力終於為市場肯定時，他持有的股票會漲得比一般股票多；萬一不幸在大盤下跌之前不久買進股票，則同樣新現的盈餘，應能阻止所買股票跌得和同類其他股票一樣多。
我相信，這類投資人一發現自己確實找到一或多支合適的股票，就應該開始買進。不過，買進之後，進一步加碼的時機應慎思。他們應該做好計畫，幾年之後，才把最後一部分可用的資金投資下去。這麼做，萬一這段時間內市場重挫，他們仍有購買能力，可以掌握跌勢，趁機買進。如果股價沒有下跌，而且早先買進的股票選得適當，則至少手中有一些漲幅不錯的股票。這樣做有緩衝作用，要是在它們處境最糟的時候，也就是在最後一部分資金完全投資下去之後，股價碰巧重跌，而早先買進的股票的漲幅，即使不能完全抵消新買股票的跌幅，也應能抵銷一大部分。這麼一來，原始投資金額不致嚴重耗損。”
要是沒有取得好的投資紀錄投資人，至少在他獲得警訊，以修改他的投資技巧，或者找到別人替他處理這些事情之前，所有的資產不致一頭栽入。
風險最高的作法反而最安全：確定某家公司值得投資時，放手去投資便是。因為推測而產生的恐懼或希望，或者起於推測而獲得的結論，不應令你卻步。”
以上便是飛利浦對於何時進場買股的見解之精華所在，這與我的投資法則有著許多異曲同工之處，以下我將逐項解說飛利浦的主要見解與我個人的投資法則相同之處：
1、利浦在書中一再強調，不可去預測未來股市的走向，因為這是很不可靠的投資方法。“未來不可知，知已知而為之”，這是我個人的投資名言，對於未來股市的走向，我們得勢必拋棄許多一般對於景氣預測方法的既定見解，因為那些都是無效的，而許多都是在事情發生後，許多經濟學者用來做為馬後炮文章的佐證作用而已，投資人千萬不可再被其誤導。
2、公司未來的營收趨勢，不，應該是說營收的能力，才是股價漲跌的主要因素，飛利浦本人相當重視這點，在他著名的”尋找優良股票的十五個要點”，幾乎都與營收能力有關，對於我們欲投資的一家公司，我們最應該關注的也是此點，在我個人的投資法則中，我們除了藉由觀察一家公司過去的歷史財報紀錄來做為初步公司體質的檢視外，更為重要的是我們得對它的競爭優勢做深度的思考，因為唯有足夠的競爭優勢才能保證一家公司未來的營收能力。
3、飛利浦很注重一家公司的研發能力與管理階層對於研發的重視、擴充產能的企圖與執行能力，就這幾點而言，我們一般人很難去做判斷，我們唯一的途徑只有觀察一家公司在過去長期歷史紀錄的營收趨勢、營業利益率趨勢、管理者平時的言談紀錄、新產品推出的表現紀錄或新產能的實質營收效益，藉此來判斷一家公司是否有能力持續挑戰未來的業務成長。假設過去十年的營收與營業利益率的趨勢都是呈現上漲的趨勢，同時管理者的風評又甚為優質等，則即使公司面臨一時的困境，管理階層也將能夠化險為夷。
4、飛利浦認為當投資人發現一檔營收將會大幅成長的公司股票時，不應該思考外在因素太多，應該直接買進並長期持有，因為只要這家公司如我們所期，營收確實能夠在未來數年持續大幅成長，一時的外在不良因素，也不會影響它股價長期的漲勢。但是，投資人不應該一次就把所有的資金完全投入，投資人應該保留部分資金來與未來可能發生的系統係風險做緩衝，也就是萬一遇到金融危機時，手中將會有現金買進下跌的股票。這點與我的投資法則也有異曲同工之處，我認為投資人手中應該時時保留一定程度的股票，只有在極端的市場情況時，才會需要完全空手或是完全持有股票，我們不要忘了，股市有80%的時間是處於上漲的階段，只有20%是下跌的階段，既然如此，完全空手不就等於是與80%上漲的階段作對?但這也不表示我們應該時時滿手股票，我們得有一定的準則來協助我們判斷此時最佳的「股價/資金」比率，以此來創造極大化的「獲利/風險」比。
5、雖然飛利浦在他的著作中並沒有很深刻的描述他對風險的見解，然而在他所有的論述中，我們也不難發現他對風險的重視，同時，這份重視融入於他的整體投資哲學之中。我一再強調，投資首重風險的控管，一個沒有風險意識，或是投資方法中沒有融入風險控管層面的投資人，很容易就會被凶險的市場給洗出場外，而風險控管是一種意識，更是一種思維，它絕對能夠幫助你長期存活在市場之中，並幫助你極大化「獲利/風險」比，不要忘了，在股市存活的越久，贏的機會就越大，真正的大師，哪個不都是在股市中生存到最後退休或到死去的那一秒。
6、飛利浦買股的原則總結如下：
甲、只買進未來營收會持續成長數年，體質又好的公司股票，之後便長期持有。
乙、不需要去思考市場未來的走勢如何，除非過熱的情況出現。
丙、不應該一次就將所有的資金全部投資，要保留部分資金與未來的風險緩衝。
我個人買股的投資原則如下：
1. 用低於內在價值的股價買進一家具有相當競爭優勢的公司，並長期持有。
2. 不意測未來的股市走向，但得依照目前市場的位置決定是否增加持股比例或是減少持股比例。(市場過熱時，降低持股，市場過低時，提高持股。)
3. 換股；發現更好的投資機會時，會將現有體質較弱的公司股票賣出，然後買進更有機會的公司股票。
4. 適當的分散，15~20檔的股票，單一個檔股票不可超過15%。
智股網執行長
洪盛譽
圖片來源:journal.eyeprophet
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