幾天前，我收到一份來自台灣重量級金控的內部報告，主要是將前幾個星期的大跌與1987年的股災拿來對比，並以此分析美股與A股後市的發展。
報告中提到幾項重要的對比，如下：
1).1987股災發生前，美股經歷了5年的大牛市；2018年股災發生前，美股也經歷了9年多的大牛市。
2).1987股災發生前，美國的GDP穩定增長；2018年股災發生前，美國的GDP也是穩定增長。
3).1987股災發生前，美國的失業率持續下降；2018年股災發生前，美國的失業率也是持續下降。
4). 1987股災發生前，美元持續貶值；2018股災發生前，美元也持續貶值。
5). 1987股災發生前，石油價值持續走高，2018股災發生前，石油價值也是持續走高。
6). 1987股災發生前，美國十年期債收益率提高；2018股災發生前，美國十年債收益率也是持續提高。
藉由以上的對比，報告最後給了一個結論，就是美股確實站在高點，美國的經濟復甦主要不是依賴新的產業和技術進步帶來的全要素生產率的提升，他的復甦市依賴低利率環境，包括美股公司做回購，使得ROE上升。而這些都需要一個低利環境，當這個環境在變化時，是需要小心的。而且，整個過程應該是一個緩慢的過程，即使美股市場轉壞，也會是一個反覆和相對緩慢的過程。
仔細看完這份報告之後，除了前面介紹1987股災與2018股災的對比具有些意義外，後面的結論，實在有點莫名其妙：
1).美股在經歷了1987年的股災之後沒多久，美股就進入了更輝煌的1990年代大多頭，直到2000年的網路泡沫。
2).過去100年，每次的海嘯，那一次是緩慢的過程?每次都是在短時間內由高點下殺50%以上，何來緩慢之跌的說法?
3).美國的企業，近幾年的成長，確實是靠營收成長的動能所創造出來的，並非是如同結論中所提的，只靠低利環境與公司回購股票而來。
經歷了過年前的下殺後，那時出場的投資人，此時看到市場又已開始回漲，我想，心情一定會是坎坷不安，想要進場，又擔心這波會不會是無稽之彈?不進場嗎?又擔心萬一是有基之彈，那不就錯失了行情。那到底該不該進場呢?
對於這樣的問題，與其回答股市會不會持續上漲，或是否為有基之彈，我們倒不如反過來思考看看另一個面向問題－股市是否會崩盤?
綜觀過去幾次的股市海嘯，我們不難發現幾項伴隨因素在其中：
1).高利率的環境。
2).大部分投資人處在狂熱的氛圍之中。
3).企業獲利開始轉弱。
4).股市過高。
5).短期債與長期債利差反轉。
2018年這次的下殺，我們仔細思考一下以上的伴隨因素後，不難發現，除了股市過高外，其他的伴隨因素幾乎看不到：
1).目前還是低利的環境。
2).大部分投資人還是處在相對謹慎的心態之下。
3).企業獲利還在持續成長之中。
4).短期債與長期債利差並每有反轉。
基於以上的觀察，我個人認為，股市會不會繼續高漲，我不敢講，但至少不至於在此時崩盤。尤其是當大部分的企業盈餘還在成長之中，而且成長的幅度還在拉大時，我想，崩盤的機率真的很低，即便如同幾星期前的下殺，也是屬於因為買超過高後的修正而已。
基於以上的原因，我個人仍然保持對台股後市發展的樂觀看法。但不管怎麼樣，高點就是高點，這是不可被抹滅的事實，而且高處不勝寒，但所謂的高點，並非就是轉折點，因為搞不好還有更高點。我們只能利用所謂的高低點的分辨，來幫助我們做好持股與資金的配比。此時，我個人的建議仍然維持至少60%的持股與現金比例，而我個人仍然是維持在70%的水準。
在股市處於高點的當前，我個人相當建議所謂的三好股，也就是好股價、好營收、好體質的公司。
1)
好股價：股價處於合理價或是更低的便宜價。
2)
好營收：營收處於上漲的趨勢之中。
3)
好體質：公司過去的財報具有優異的表現基礎。
我們的官網－智股網的”精選名單”中，其中的價值成長型選股名單裡，就包含了上述的三好股，投資人可優先觀察名單中排行前15名的公司，這些公司都是具有成長性的好公司，而價格卻仍然相當合理，或甚至是相當便宜好價格，若事前15名沒有合宜的標的，可再觀察後15名的標的，選出自己喜歡的公司，或是可以輕易了解的公司，再進一步研究，並評估買進的可行性。
智股網
投資執行長
洪鑑穩
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