股票比高等級債券的風險還低?

在我們一般的認知裡，持有高等級的債券，只要中途不賣出，絕對可以拿回本金與利息，

所以持有高等級的債券幾乎等同銀行的定存，殖利率雖低，卻幾乎是零風險。但是為什麼巴菲特在最新的波克夏年報中提到，當一個投資組合中擁有太多的高等級債券時，其實會增加風險呢?

我們要知道，基礎利率、通貨膨脹率、報酬率，這三者之間的關係是相當密切的，當我們要對一件投資商品進行估價時，這三者就會開始彼此牽動著彼此。也就是說，在針對一項投資商品進行估價時，除了考量投資商品本身的報酬率外，還得考量當前與未來的基礎利率以及通貨膨脹率，在綜合考量了這些因素後，才能正確判斷所要投資的商品報酬率是否合理。

以高等級債券為例，首先，我們都知道他的風險很低，殖利率自然就會非常低，假設現在市場中推出了某檔為期5年的高等級債券，其殖利率為1%，而通膨則會維持在2%的情況來看，若是以100萬元買進這檔債券，五年之後你可拿回本金加利息共105萬，你的獲利為5萬元。可是若考量了通膨為2%的條件之下，其實你這105萬的消費力在五年後只剩下約95萬元而已。

假設我們今天所投資的標的是一籃子好公司股票，而這些好公司能長期穩定為股東創造好的獲利，依照你所買進的成本價來計算，假設這籃子中的公司都能每年為你創造平均8%的價值成長，這不但比起高等級的債券殖利率1%高出7%多，也比無風險利率1.5%高出6.5%。若考量通膨為2%的情況下，每年仍然會有6%的實質報酬(8%-2%=6%)。

所以，依照上述的例子，投資殖利率才1%的高等級債券，五年後所拿回來的金額，其實消費力只剩下約95%的價值。但投資一籃子好公司的股票，五年後，卻能創造30%的實質報酬。這一來一往，該選擇一籃子好公司的股票?還是高等級債券?答案已相當明顯。難怪巴菲特會說，這是幼稚園中的小小孩都會懂得怎麼選擇的題目。

當然，這樣的選擇是有前提的。也就是說，要投資一籃子好公司的股票，你得具備以下的基礎知識與思維，才能確實做到：

1. 懂得正確的價值投資法。
2. 懂得如何選出具有長期競爭優勢的好公司。
3. 懂得如何估價，正確判斷便宜價與昂貴價。
4. 重視基本面，不投機。
5. 理性，不受市場氛圍所擾。
6. 耐心，受得了長期的等待，甚至是被看成笑話也不在乎。

我必須說，除了第一項到第三項並不難，只要有心學習，都能學得起來，但第四項到第六項，要確實做到，真的不容易。舉例來說，在農曆年初的大跌之中，當看著自己的獲利從原本的30%掉到0%，或甚至是虧損的情況之下，又有幾個人能受得了呢?

所以，我常說，價值投資法執行到後來，並非是你孰不孰悉價值投資法而取勝，關鍵在於內心的修為。當然，若是能透過一連串可行的法則與紀律來迫使自己遵照所訂下的遊戲規則，自然能幫助自己做好價值投資法，不被市場上紛紛擾擾的情況所捆擾。

在我近期所舉辦的”哥倫比亞大學價值投資研習講座”中，我將會分享一套可以幫助任何人做到遵守價值投資法的方法，任何人只要依循我所分享的價值投資7大法則，自然就能大大提升自己被市場恐懼或貪婪給影響的免疫力，如此，也才能真正長存於股市之中。

智股網  投資執行長

洪鑑穩

---